铜

　　上交易日伦铜收盘于14034.5美元/吨，跌幅2.03%。沪铜主力合约隔夜收盘于106540元/吨，跌幅0.64%。宏观方面，美联储会议维持利率不变，但“暂停不等于加息结束”的措辞释放明确鹰派信号，且核心PCE同比回升至3.6%，市场继续强化了12月加息的定价，美元与美债收益率高企对铜价估值构成压制。美伊谈判预期取得进展推动油价回落、美元指数走弱，10年期美债收益率跌逾5个基点，宏观压力阶段性缓和。基本面，蒙古奥尤陶勒盖铜矿因口岸升级对华铜精矿发运量下降约70%，北方冶炼厂短期到货承压；10月国内电解铜产量环比下降3.03%，矿端偏紧格局延续。库存方面，LME铜库存增加至293775吨，COMEX铜库存增加至729706吨，上期所铜仓单继续缓慢下降，但美国以外交易所可调用库存仅约20万吨左右，精炼铜持续流向美国，区域性库存吃紧对铜价支撑仍然成立。市场继续等待美国关税最后加征时间节点，目前美国虹吸效应仍然明显。需求端下游高价刚需采购偏谨慎，市场货源偏紧。总结来看，宏观压制与产业支撑并存，多空因素交织，铜价短期或延续区间震荡。

　　铝

　　上交易日伦铝收盘于3040.5美元/吨，跌幅1.82%。沪铝主力合约隔夜收盘于22940元/吨，跌幅0.76%。美国10月制造业活动有所回升、工厂端通胀压力仍高，中东局势缓和带动油价回落、金属市场压力有所减弱，但地缘冲突反复叠加海外流动性收紧仍对情绪端构成扰动。基本面方上，年末临近，国内产能临近天花板、冶炼利润高位，供应持稳上行，周度产量环比上行；海外中东供应受地缘冲击已减产产能达271.4万吨，年内海外供应增量下修201万吨，伊朗某铝厂锅炉爆炸初步估算约影响30-50%产能运行，而巴林铝业已恢复至80%、复产持续推进。需求方面，随着内外价差收敛、出口利润下滑，从9月铝材出口来看，走弱慢于预期，但内需仍偏弱，国内终端需求光伏1-9月新增装机同比大幅下行，白色家电11月排产同比继续下滑，11月淡季下游开工进一步下滑，去库出现尾部特征。铝锭社库减至26.5万吨，国内去库仍在延续，但现货支撑边际衰减、去库放缓令强现实格局略松动，叠加明年全球铝转过剩预期，远月承压、近月维持back结构。总结来看，强现实与弱预期并存，去库和海外供应扰动的支撑逐步衰减，需求淡季走弱叠加明年过剩预期压制上方空间，短期价格或震荡偏弱。

　　








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