市场人士:国债或延续震荡走势
发布时间:2025年04月26日08:55
4月以来,在避险情绪带动下,一季度有所回调的国债收益率再度走低。随着特朗普政府的政策出现反复,暂缓或豁免部分商品关税的消息频出,本周国债期货各主力合约震荡下行。
4月24日,2025年首期超长期特别国债和中央金融机构注资特别国债正式招标发行。二季度是政府债发行旺季,市场对二季度特别国债和地方债发行加快的预期增加。
宏观政策方面,4月25日中共中央政治局召开会议,提出要加紧实施更加积极有为的宏观政策,用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。对降准降息的表述重新变为“适时”,市场对货币政策进一步宽松的预期有所降温。
在一德期货金融衍生品高级分析师刘晓艺看来,目前央行呵护流动性意图明显,4月24日,今年第一期超长期特别国债发行后,中标利率基本持平二级市场价格。4月25日央行宣布超额续作MLF,净投放5000亿元的流动性,有意打消发债压力和月末资金面收敛的担忧。同日,DR001下行至1.6%以下,资金面明显转松。后续专项债和地方债发行进一步加快,央行将加大公开市场投放以提供流动性支持。
永安期货宏观团队认为,货币政策面临的掣肘正在消退。首先,在美元信用衰减的过程中,中美利差对汇率的影响下降,1月期CNH HIBOR降至1.46%,反映出外汇市场压力减轻,为货币政策腾挪创造空间。其次,部分银行近期开启新一轮存款降息,加之补充大行核心资本金的特别国债已开始发行,银行净息差的压力预计可控;再次,5月国债净融资预计将达到9445亿元,叠加地方债,财政亟须货币配合加力;最后,微观数据显示部分外贸企业已受到贸易战冲击,商品价格水平在需求转弱和贸易战影响下有进一步走低的风险。
“二季度是货币政策进一步宽松的恰当时机,但基于货币政策留有余地的考虑,可能优先采取央行恢复买债、结构性工具降息等措施,降准乃至全面降息的时间或相对更靠后,但仍可能在二季度内落地。”永安期货宏观团队说。
“降准降息需要等待条件触发。”刘晓艺称,4月以来,外部冲击明显加大,全球贸易战牵动市场神经,我国货币政策留有余地或许是有意为之。3月以来,监管层多次强调“择机降准降息”,4月政治局会议基调与前期保持一致,强调“根据形势变化及时推出增量储备政策,加强超常规逆周期调节”,或是为应对未来内外部不确定性储备政策空间。从汇率角度看,4月美元兑人民币汇率虽创新高,但人民币中间价抬升幅度有限,表明当前汇率对货币政策的制约有限。未来,若基本面出现不利变化或资产价格大幅波动,降准降息政策可能及时落地。
展望后市,刘晓艺对国债走势相对乐观。她表示,当前,外部环境复杂多变,国内政策相机而动,4月中央政治局会议并未给出短期政策刺激加码的信号,意味着债市基本面没有发生变化。从高频数据来看,4月内需出现边际走弱迹象,外需压力加大,后续债市将逐步兑现基本面利多。在特别国债和地方债加快发行的背景下,央行加大公开市场投放或导致资金面压力可控。若利率能维持在1.6%以下,国债期货将开启新一轮涨势。
在永安期货宏观团队看来,尽管贸易战出现边际缓和的信号,但中美双方的贸易政策彻底回退至4月3日前的状态难度较大,中美之间的关税博弈也不会局限于双边的经贸领域。基于这一判断,国内外贸增速转弱仍是大概率事件,供需错配和价格低位延续叠加实际利率走高的情况下,降息仍是稳经济的必要条件。因此,国债收益率长期走势仍然向好。短期来看,在货币政策进一步宽松的信号出现之前,国债期货或延续震荡走势,投资者需关注中美关税博弈和宏观政策。(期货日报)
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