短期回调不改中期向好

　　驱动A股运行的核心基本面与政策逻辑未发生根本性变化，外部冲击更多体现为短期扰动，A股春季攻势仍可期，全年运行重心也将震荡走高。

　　春节假期后，A股在科技成长与周期板块双线带动下实现“开门红”。但之后，受美伊地缘冲突升级影响，市场风险偏好回落，指数震荡下行。后续来看，A股“慢牛”格局不改。

　　内需稳步修复，政策合力托底

　　当前国内经济呈现“新动能加速、政策强支撑”的格局。传统领域，房地产市场供需数据仍处于偏弱区间，但部分一线城市二手房价格环比小幅回升，显示市场在长期调整后出现积极信号，政策托底效应显现。此外，消费端结构性改善。汽车、家电、智能产品等消费品市场在以旧换新等政策支持下，年初至今明显回暖，同时春节消费亮点突出，机器人等新型消费需求快速扩容，内需动能稳步修复。在“扩大内需为首要任务”的政策基调下，后续消费刺激、产业支持等政策仍有加码空间。外需方面，出口延续2025年平稳增长态势，制造业竞争力与全球份额保持稳定，继续对经济形成正向贡献。

　　2026年为“十五五”开局之年，政策预期持续升温。一方面，货币政策维持宽松基调，央行明确将继续“灵活运用降准、降息等工具”，市场利率仍有下行空间；另一方面，财政端积极发力，预计今年赤字率、特别国债及地方政府债规模较2025年有所提升，同时年初以来专项债发行明显提速，同样对经济形成提振。

　　外部扰动加剧，短期风险上升

　　海外市场在春节后进入多重事件密集爆发期，关税政策、地缘冲突以及美联储内部分歧共同构成外部扰动。

　　美国关税政策出现重大调整。美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的大规模关税措施违法，涉及已征税款超1750亿美元。随后特朗普签署行政命令，自2月24日起对全球进口商品征收10%关税，为期150天，后续又继续表态将税率提升至15%，并计划推出法律框架内的新关税措施。关税预期阶段性缓和带动假期外围股市上行，助推A股春节假期后首周收涨，预计今年关税政策对国内市场的影响边际递减。

　　美伊冲突升级推升市场避险情绪，引发全球风险资产集体调整，对A股形成短期拖累。不过，地缘政治多产生脉冲式影响，不改变国内经济与盈利修复主线，对A股长期走势影响有限。

　　此外，美联储最新会议纪要显示其内部分歧加剧。部分官员支持通胀回落后降息，部分担忧通胀反弹则倾向于加息，多数委员主张维持利率不变。从当前市场预期来看，3月维持利率不变的概率超过95%，同时4月维持利率不变的概率约为80%。在新任美联储主席上任前，美联储大概率“按兵不动”，而下半年降息节奏有望加快。

　　综合内外因素分析，当前市场调整属于外部冲击引发的情绪性回调，并非趋势性改变。国内政策加码、内需修复、流动性宽松的核心逻辑未变，“盈利修复”仍是贯穿一季度乃至全年的核心交易逻辑。结构上，科技成长与政策受益板块为行情主线。短期地缘冲突与海外政策扰动不改市场中长期向好趋势，在外部风险逐步消化、政策预期升温的背景下，A股一季度春季攻势将延续，全年则呈震荡上行的“慢牛”格局。（期货日报）

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