TS Lombard宏观主管Dario Perkins在10月22日报告中推演，若AI投资热潮逆转，标普500指数可能下跌30%、科技股下跌40%，约20万亿美元市值蒸发，但美国经济或仅陷入温和衰退，未必重演2008年系统性金融危机。

　　报告认为，AI收入增长仍较依赖产业链内部资本开支循环，外部企业和消费者付费尚不足以证明投资可持续。债务融资扩大、融资成本上升、投产后折旧及租赁支出兑现，以及监管反弹，均可能成为风险来源。资本开支甚至无需下降，仅增速放缓就可能触发压力。

　　信用风险更集中于新型云服务商、独立模型开发商及项目融资主体。报告假设2028-2030年脆弱债务累计违约率为35%、回收率25%-50%，估算行业信用损失约1250亿-1900亿美元，冲击虽大，但预计不会演变为系统性危机。

　　经济冲击相对有限：数据中心投资高度依赖进口，投资下降时进口亦会减少，抵消部分GDP损失；美联储降息则有望释放住房等非AI领域需求，使衰退程度接近1990年和2001年。

　　配置上，报告主张分散持有全球股票，在AI产业链出现压力迹象后增加国债，预计长期收益率下降、美元最终走弱。报告暂以2028年初作为热潮结束的推演时点，强调无法准确判断，过早做空科技股或大幅增加久期可能导致跑输。

　　








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