美国银行10月25日研报指出，在与美光管理层交流后，该行对存储行业前景更加乐观，预计2027年至2028年供需紧张程度可能超过2026年。AI对存储性能及能效的要求持续提高，加之长期供货协议普及，有望增强存储行业周期的持续性。

　　美银认为，存储器正成为AI架构中越来越关键的组成部分，直接影响模型性能、单位成本Token产出及能源效率。目前部分GPU供应商和云计算巨头降低内存配置，主要反映存储供应短缺，而非其重要性下降。随着供应改善，系统内存配置可能重新提高，因为增加内存比单纯扩张算力更有利于改善投资回报。

　　长期供货协议也在改变行业周期。美光目前的战略客户协议（SCA）期限约5年，已覆盖2030年以后，并开始讨论2031年的供应安排。协议采取“照付不议”模式，约定采购量及财务承诺，价格下限显著高于上一轮周期高点。

　　美光预计，约35%的销售额将由此类协议覆盖，目标到2030年提高至50%。美银认为，长期订单可提高未来3至5年需求可见度，使企业能够提前调整资本开支，降低行业波动。

　　技术方面，美光持续推进HBM、DRAM和NAND产品升级。1-delta DRAM计划2027年下半年扩大产量，NAND G11目标在2027年底实现超过400层堆叠，存储位数量达到G9的两倍。公司还在开发定制HBM及新型存储架构。

　　股东回报方面，美光计划自12月9日美国《芯片法案》相关限制到期后提高回购力度。美银预计，2027至2028年美光年自由现金流可达1500亿至2000亿美元，目前已获授权回购规模约350亿美元。

　　美银维持美光“买入”评级及1550美元目标价，主要风险包括存储价格下跌、竞争加剧及终端需求放缓。

　　








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