外媒2月19日消息：汇丰银行（HSBC）贵金属首席分析师师詹姆斯·斯蒂尔表示，2026年黄金市场的关键词将是“波动性”。尽管金价仍具避险属性，但这并不意味着走势平稳。

　　斯蒂尔指出，近年来黄金与美国10年期实际利率之间长期存在的负相关关系已明显减弱。过去，自布雷顿森林体系结束以来，实际利率下降通常利好金价，但自2022年以来，这一关联显著削弱。

　　他认为，零售投资者大量入场、地缘政治风险升温以及各国央行持续购金，改变了黄金的驱动逻辑。

　　央行自2022年以来的购金规模已达到此前十年均值的两到三倍。部分央行并非看空美元储备货币地位，而是希望降低美元资产敞口，黄金成为替代工具。

　　·斯蒂尔强调，美联储独立性仍是关键变量。任何对央行独立性的威胁，都可能推高金价。他同时指出，金价在名义层面不断创新高，但若按通胀调整，1980年850美元的历史高点相当于当前约3400美元，金价早已突破这一水平，说明牛市并未因近期回调而终结。

　　不过，他提醒，年初金价曾出现抛物线式上涨，吸引大量新资金入场，这种快速拉升往往伴随更大震荡。即便美国国债收益率近期回落，金价未同步大涨，也不意味着趋势逆转。避险属性与高质量资产特征并不能消除价格波动。

　　综合来看，汇丰判断黄金中长期结构性支撑仍在，但投资者需适应更频繁、更剧烈的价格起伏。2026年的贵金属市场，将在货币政策、美元走势与全球风险情绪的多重交织下运行，波动本身或成为常态。

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